سلاح‌های بانک مرکزی برای تحریک اقتصاد ممکن است اگر نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت در محدوده «صفر» باشد یا به صفر برسد، ناکارآمد میشوند. حداقل، این یک باور همگانی مرسوم است، اما این فرض در گذشته اخیر آزمایش شده و ناقص است.
در سه مورد اخیر، به نظر می‌رسد اقدام بانک مرکزی در پایین آوردن نرخ بهره به زیر صفر موفقیت کمی داشته یا حداقل وضعیت را بدتر نکرده است. در هر سه مورد، این اقدام پاسخی به یک بحران مالی بود.
فهرست مطالب:
کلمات کلیدی
- باور همگانی می گوید که نرخ بهره محدوده صفر است. یعنی اجباری کردن نرخ های زیر صفر باعث تحریک فعالیت اقتصادی نمی شود.
- این منطقی است: چرا کسی باید پول وام بدهد؟
- در واقع، در سه بحران اخیر اجازه داده شد که نرخ ها به زیر صفر برسد.
- این سیاست ممکن است موثر بوده باشد، شاید به این دلیل که سرمایه گذاران به دنبال ایمنی بودند.
درک نرخ بهره محدوده صفر
به طور کلی نرخ بهره کوتاه مدت به وام های کمتر از یک سال گفته می شود. گواهی سپرده بانکی و اسناد خزانه در این دسته قرار می گیرند.
برای مصرف کنندگان و سرمایه گذاران، این سرمایه گذاری های امن هستند. آنها حداقل مقدار بهره را پرداخت می کنند اما عملاً هیچ خطری برای از دست دادن اصل سرمایه وجود ندارد.
بانک مرکزی، مانند فدرال رزرو در ایالات متحده، نرخ های وام را به صورت دوره ای اصلاح می کند. ممکن است نرخ‌های وام‌دهی را پایین بیاورد تا فعالیت‌های اقتصادی را تحریک کند یا آنها را بالاتر ببرد تا یک اقتصاد بیش از حد گرم شود.
همچنین نرخ وام یک شبه را تعیین می کند. این همان نرخ بهره ای است که بانک ها (و فدرال رزرو) از یکدیگر برای استقراض و قرض دادن پول بین خود برای مدت بسیار کوتاه (به معنای واقعی کلمه “یک شبه”) دریافت می کنند.
اما این اصلاحات توسط فدرال رزرو افزایشی است و اختیارات فدرال رزرو محدود است.
وقتی نرخ ها به صفر می رسد
بنابراین، وقتی نرخ های کوتاه مدت به صفر می رسد چه اتفاقی می افتد؟ باور همگانی می‌گوید که آنها نمی‌توانند پایین‌تر بروند. صفر مرزی است که سیاست پولی فراتر از آن کار نخواهد کرد.
از این گذشته، نرخ های زیر صفر به معنای سود منفی است. وام گیرنده تقاضای وام دارد و خواستار پرداخت امتیاز گرفتن پول است. با این حال، یک بانک پول نقد شما را می‌پذیرد و می‌خواهد برای این امتیاز پرداخت شود.
تا همین اواخر، فرض بر این بود که بانک‌های مرکزی در تعیین نرخ‌های وام‌دهی یک شبه، توانایی این را ندارند که نرخ بهره اسمی را فراتر از 0% و در محدوده منفی قرار دهند.
و با این حال، در سه مورد اتفاق افتاد.
مهم:
بازده اوراق یک ماهه و سه ماهه خزانه داری ایالات متحده در 25 مارس 2020 به زیر صفر رسید.
مارس 2020: پروازی به سوی ایمنی
در مارس 2020، فدرال رزرو ایالات متحده در واکنش به رکود اقتصادی ناشی از شروع همه‌گیری کووید-19، نرخ وجوه فدرال را به محدوده 0٪ – 0.25٪ کاهش داد.
بازده اوراق یک ماهه و سه ماهه خزانه داری در 25 مارس 2020 به زیر صفر رسید، یک هفته و نیم پس از اینکه فدرال رزرو نرخ پایه خود را کاهش داد. در میان این آشفتگی، سرمایه‌گذاران به سمت سهام سرمایه‌گذاری‌های با درآمد ثابت، حتی با زیان جزئی، هجوم آوردند.
این اولین بار در 4 سال و نیم بود که یک سقوط کوتاه به زیر صفر رخ داد.
2008-2009: بحران مالی
اعتقاد به این محدودیت در دوره پس از بحران مالی 2007-2008 به شدت مورد آزمایش قرار گرفت.
بهبود کند بود و بانک‌های مرکزی از جمله فدرال رزرو ایالات متحده و بانک مرکزی اروپا برنامه‌های کاهش کمی را آغاز کردند که نرخ‌های بهره را به سطوح پایین بی‌سابقه رساند.
بانک مرکزی اروپا در سال 2014 یک سیاست نرخ منفی (در واقع هزینه ای برای سپرده ها) برای وام دهی یک شبه ارائه کرد.
دهه 1990: رکود تورمی در ژاپن
سیاست نرخ بهره ژاپن برای چندین دهه سنت را مورد آزمایش قرار داد. در بیشتر دهه 1990، نرخ بهره تعیین شده توسط بانک مرکزی ژاپن، BOJ، در نزدیکی مرز صفر بود، زیرا این کشور در تلاش برای بهبودی از یک سقوط اقتصادی و کاهش خطر کاهش تورم بود.
BOJ در سال 2016 با اخذ کارمزدی از بانک ها برای ذخیره وجوه یک شبه آنها به سمت نرخ های بهره منفی حرکت کرد. تجربه ژاپن برای سایر بازارهای توسعه یافته آموزنده بوده است.
تاکتیک های بحران
در شرایط سخت، به نظر می‌رسد بانک‌های مرکزی می‌توانند به دنبال ابزارهای غیرمتعارف برای تحریک اقتصاد باشند.
مطالعه ای توسط فدرال رزرو نیویورک نشان داد که از آنجایی که نرخ بهره نزدیک به مرز صفر است، مدیریت انتظارات سرمایه گذاران برای بانک مرکزی مهم است. این ممکن است به معنای اطمینان به سرمایه‌گذاران باشد که نرخ‌های بهره برای آینده قابل پیش‌بینی پایین باقی می‌مانند و بانک به اقدامات تهاجمی مختلف مانند تسهیل کمی و خرید اوراق قرضه در بازارهای آزاد ادامه خواهد داد. در حقیقت، مدیریت انتظارات فدرال رزرو باعث شد “مجموع … قوی تر از اجزای سازنده باشد.”
خواندن مقالات زیر با این ترتیب برایتان جذاب خواهد بود.
فاندامنتال یا اصول بنیادی چیست؟
کراس میانگین متحرک (مرگ) چیست؟
